您当前的位置: 首页 > 时尚

九龙电力多项环保业务待注入

2018-08-09 19:24:43

重庆九龙电力股份有限公司(九龙电力,600292)6月6日披露重大资产出售预案,其母公司拟以现金收购全部非环保类资产,标的资产预估值8.27亿元,增值率约10.27%。该交易不改变九龙电力股权结构,其公司业务将全部转为环保类业务。

主业转为纯环保

根据预案,九龙电力拟向母公司中国电力投资集团公司(下称“中电投集团”)出售含全部发电资产在内的非环保资产,包括重庆九龙电力股份有限公司九龙发电分公司(下称“九龙分公司”)全部资产及负债、重庆白鹤电力有限公司60.00%股权、重庆九龙电力燃料有限公司80.00%股权、重庆中电自能科技有限公司(下称“中电自能”)72.78%股权、重庆江口水电有限公司(下称“江口水电”)20.00%股权、重庆天弘矿业有限公司40.00%股权,中国电力投资集团公司以现金购买上述资产。

中电投集团拟以现金方式购买上述资产。交易标的均采用资产基础法进行评估,即根据交易标的资产与负债按重置成本进行评估。本次交易的评估基准日为2012年3月31日。经初步评估。中电自能由于无形资产和固定资产增值幅度较大,增值率为83.04%。江口水电由于土地和设备评估增值,增值率为83.78%。

本次交易完成后,公司的股权结构不发生改变

,中电投集团仍为公司控股股东,持有公司54.66%的股权。

本次交易前,公司主营业务以发电和环保业务为主。

其中电镀电源
,发电业务主要通过对外采购燃料进行发电,向电公司销售电力产品;环保业务主要包括脱硫脱硝工程总承包、脱硫特许经营、脱硝催化剂制造、中低放核废处理业务等。近年来,公司环保业务发展迅速,已经逐渐成为公司销售收入和利润的重要组成部分,保证了公司经营业绩的稳定。本次交易完成后,公司将出售包括全部发电资产在内的非环保资产,公司主营业务将变更为专一的环保业务,成功蜕变为纯环保类企业。

交易完成后,公司主要业务为908万千瓦机组脱硫运营业务,以及通过远达环保(持股66农业烘干机
.44%)进行的脱硫脱硝EPC、脱硫BOT、脱硝催化剂生产、污水处理等,此外公司持有沈阳远达环保工程公司40%股权,持有中电投山东核环保公司30%股权。

环保业务优势明显

依托中电投集团,公司在脱硫脱硝工程、脱硝催化剂、脱硫脱硝特许经营、中水回用等传统火电环保领域具有天然的优势。

目前公司投运及在建火电脱硫特许经营装机规模约1222万千瓦,仅占中电投集团2011年火电总装机容量5576万千瓦的22%。预计国家还将推进火电脱硝特许经营,公司特许经营增长空间巨大。

公司在脱硝产业链上具有超越国内大部分竞争对手的优势。集团需求是公司脱硝工程业务的支撑。脱硝催化剂品牌认可度高,同时有利于后续进入脱硝特许经营领域。目前公司脱硝催化剂订单饱满,已进入供不应求阶段。

值得重点关注的是公司在国内环保公司中独一无二的核环保业务。其中离堆放射性核废料工程业务已经进入实施阶段,预计其规模还将随国内核电项目重启进一步扩张。中低放核废料处理业务目前尚处于项目建设期,项目建成后,将承担华东地区核电站产生的中低放核废料的安全处置业务。

后续资产整合值得期待

中电投集团承诺,要将九龙电力作为集团环保产业发展的惟一平台。预计在本次交易完成后,中电投集团将陆续把旗下环保类资产注入到公司,将九龙电力作为中电投集团环保产业平台全面做强做大。

公司于2011年收购的908万千瓦脱硫运营资产在今年全年并表,公司盈利能力将显著提升。近期公司陆续获得中电投集团下面存量机组的脱硝订单,显示火电脱硝市场正在启动中。我们判断,2012年-2013年将是火电脱硝市场的高峰期,受到母公司的支持,预计公司后续仍将持续获得脱硝订单。

随着脱硝市场的启动,预计脱硝催化剂的需求将快速释放,公司脱硝催化剂订单充裕,催化剂业务将成为公司重要盈利补充。

根据中电联预测,“十二五”期间火电装机容量将保持每年4800万-5000万千瓦的稳定增长。脱硫工程总承包将保持相对稳定,预计火电机组脱硫特许经营收益在600亿-750亿元之间;假定“十二五”期间有50%的项目开展脱硫特许经营,则其市场规模将达到300亿-375亿元,脱硫特许经营将稳定增长。

《火电厂大气污染物排放标准》二次征求意见稿中,要求自2012年1月1日始,所有新建火电机组氮氧化物排放量限值为每立方米100毫克;与2003版相比,要求更加严格。同时燃煤电厂试行脱硝电价政策的出台,进一步推升火电厂脱硝的动力。经测算“十二五”期间我国火电脱硝市场容量在600亿元左右,脱硝行业将迎来爆发式的增长。

此外,在中电投集团的支持下,我们认为远达环保剩余的股权有望注入到公司。长期看污泥烘干设备
,中电投集团下面剩余脱硫运营资产、核废料处理、污水处理等有望逐渐整合到公司。我们看好公司长期发展前景。

投资建议:

预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.37元、0.48元、0.53元,对应市盈率分别为28.4倍、22.4倍、20.3倍,考虑到中电投集团将公司打造为旗下唯一环保资产上市平台以及“十二五”期间国家对环保行业的大力支持,预计公司未来成长空间巨大,维持“增持-A”评级。

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的报道,本不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

推荐阅读
图文聚焦